AI开支热潮现裂痕：四大科技巨头加码基建，市场转向担忧回报

过去两周，Alphabet、亚马逊、Meta与微软相继披露今年资本开支合计将超过7400亿美元，华尔街多将其解读为数据中心与芯片等AI基础设施投入。早前投资者多把大手笔开支视为对技术增长潜力的信心；进入第四季度，市场情绪转向担忧负自由现金流、债务攀升以及巨额投资能否带来足够回报。周五纳斯达克跌2.9%，芯片股承压：英伟达跌4%，博通跌逾5%，高通跌11%；Alphabet周四曾创纪录单日跌12%、市值蒸发约5000亿美元，周五继续走弱。Alphabet第三季度自由现金流为负91亿美元，连续第二季为负，当季资本开支增至514亿美元，全年开支预期最高2050亿美元，并预计2027年继续上升。其内置搜索的AI Mode走红同时冲击现金牛：约占营收一半的搜索广告增速放缓至12%，为五个季度最弱。亚马逊过去12个月自由现金流为负424亿美元，上年同期为正148亿美元，今年资本开支预期2200亿美元；AWS营收增39%，财报后股价仍跌约7%。Meta第三季自由现金流为负21亿美元，全年资本开支指引最高1450亿美元，新免费个人AI代理Muse算力成本高，广告收入增26%，上周股价仍跌约10%。微软是自由现金流例外，最新一季为正186亿美元，资本开支452亿美元、低于预期的500亿美元，公司称并非刻意收缩AI开支，而是第三方产能延期所致，相关算力租赁小公司股价随之下跌。据标普全球市场财智，微软、Alphabet、亚马逊、Meta与甲骨文2026年合计举债3260亿美元，为上年的三倍，显示AI基建资金亦来自股债融资而非仅靠利润。