CoreWeave的债务问题正演变为整个AI行业的隐忧

CoreWeave上周遭遇重挫：按照一种常见定义，当投资者要求的收益率比政府债券高出1000个基点时即属困境债券，而该公司债券已滑入这一区间。上周二，有“SPAC之王”之称的查马斯·帕利哈皮蒂亚注意到这一情况，并质疑AI基础设施建设是否已形成私人信贷泡沫。自上周二收盘以来，CoreWeave股价累计下跌逾20%，其他AI公司也受到波及。同一天，CoreWeave联合创始人布兰宁·麦克比向《金融时报》表示，公司希望将债务评级提升至投资级，以便向保险公司借款，并称后者的资金“无限”。今年早些时候，CoreWeave已获得首笔投资级芯片贷款，但这番表态仍加剧了投资者对这家本已负债累累的公司继续扩大借贷的担忧。大都会人寿投资管理公司杠杆融资联席主管约翰·约万诺维奇对彭博社表示，问题不在于过去一年信用状况发生了变化，而在于未来一年半还有更多供给即将涌入。作者认为，股价暴跌并不必然意味着AI泡沫破裂，股价反映的是市场对公司前景的信心，而非日常经营。不过，CoreWeave背负大量高成本债务，截至第二季度财报时欠款超过350亿美元，部分原因在于其率先以GPU作为贷款抵押，同时公司除出售算力外并无其他实质业务，而这项业务并不赚钱，今年上半年亏损超过10亿美元。支撑CoreWeave的是客户的“剩余履约义务”，截至第二季度达1037亿美元，其中约40%将于2028年到期，签约方仅在极有限情况下可以取消合同。其最大客户为微软、OpenAI以及很可能是英伟达的第三大客户，三者贡献了第二季度近四分之三的营收。作者认为，微软和英伟达大概率有能力履约，OpenAI则相对不稳，但除非其财务困境远超外界所知，CoreWeave短期内应无大碍，真正的考验要等到AI热潮退潮时才会到来。与此同时，围绕CoreWeave的焦虑已波及其他为AI建设大举借债的公司，甲骨文股价同期下跌近10%，其债券也遭抛售。投资者对CoreWeave的担忧实际上适用于所有新型云服务商，裸金属业务是否是一门好生意仍不明朗。